Bank Pusat Eropah (ECB) akhirnya mencapai sesuatu yang selama ini dianggap mitos lebih daripada realiti: pendaratan lembut bagi ekonomi zon euro. Inflasi kembali ke sasaran, kadar pengangguran kekal pada paras terendah rekod, dan pertumbuhan ekonomi menunjukkan kestabilan. Dalam buku teks, situasi ini digambarkan sebagai pengakhiran bahagia. Namun di pasaran sebenar, reaksi pelabur adalah terhad.

Mari kita imbas kembali permulaan kisah ini. Inflasi zon euro memuncak pada 10.6% pada Oktober 2022. Pada ketika itu, ECB akhirnya “teringat” bahawa ia masih mempunyai senjata utama — kadar faedah. Dalam tempoh 15 bulan berikutnya, kadar faedah dinaikkan sebanyak 450 mata asas, menamatkan eksperimen lapan tahun kadar negatif yang bagi ramai pemerhati tidak ubah seperti aksi sarkas berisiko tanpa jaring keselamatan. Namun, seawal Jun 2024, Eropah mula memotong kadar mendahului bank pusat lain. Hari ini, kadar deposit berada pada 2%. Teori menyatakan imbangan hampir sempurna dicapai. Realitinya? Tiada siapa yang benar-benar terkesan.

Inflasi kekal dalam julat sasaran selama empat bulan berturut-turut. Kemelesetan tidak berlaku. Pasaran buruh kekal stabil, dengan kadar pengangguran zon euro hanya 6.3%. Malah Perancis, Itali, dan Sepanyol turut mencatatkan penambahbaikan. Pada suku kedua, KDNK meningkat 0.1% suku ke suku dan 1.4% tahun ke tahun – pencapaian yang kukuh. Benar, Jerman masih bergelut dengan kemelesetan, namun blok secara keseluruhan berjaya mengekalkan imbangan.

Pasaran saham meningkat, pasangan euro/dolar berada pada paras tertinggi empat tahun, dan berbeza dengan UK, Sweden, atau Kanada, zon euro berjaya mengelak corak biasa di mana pengetatan agresif membawa kepada kemelesetan. Lebih mengejutkan, gaji sebenar turut pulih – dan semua ini berlaku tanpa mencetuskan lingkaran inflasi berbahaya. Christine Lagarde malah sempat berseloroh: “Inflasi kembali ke sasaran, dan tiada apa yang pecah dalam ekonomi.”

Namun khalayak tetap tidak teruja. Di pasaran kewangan, naratif bencana lebih laris berbanding pengakhiran bahagia. Drama lebih mudah menarik perhatian berbanding daya tahan statistik. Walau begitu, BCA Research mengingatkan bahawa ruang untuk pelonggaran lanjut amat terhad, dan imbangan kuasa kini mula berubah.

Secara sejarah, pendaratan lembut amat jarang berlaku. Contoh klasik ialah kitaran Rizab Persekutuan pada 1994 – itupun masih menjadi bahan perdebatan. Kini, ECB berjaya mencapai versi yang benar-benar meyakinkan. Namun entah mengapa, tepukan gemuruh masih belum tiba.