ผู้เล่นในตลาดกำลังรอความชัดเจนของประเด็นต่าง ๆ ทั้งด้านภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจมหภาค ทิศทางพัฒนาการของเหตุการณ์ต่อจากนี้อาจส่งผลให้ดุลยภาพเอนเอียงไปทางแข็งค่าของดอลลาร์ หรือในทางตรงกันข้ามก็ได้
รายงานการประชุม FOMC เดือนมกราคมที่เผยแพร่เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ให้การหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเพียงระยะสั้น ทั้งที่มีน้ำเสียง “hawkish” มากกว่าที่คาดไว้ เป็นครั้งแรกในรอบระยะเวลาหนึ่งที่สมาชิก FOMC ไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ในการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มขึ้น เดิมทีเทรดเดอร์คุ้นชินกับการที่ธนาคารกลางพิจารณาเพียงสองทางเลือก คือ “รอดูท่าที” หรือ “ลดดอกเบี้ย” เท่านั้น อย่างไรก็ตาม ครั้งนี้มีสมาชิกคณะกรรมการหลายคนระบุอย่างชัดเจนว่า การขึ้นดอกเบี้ยยังคงเป็นไปได้ “หากเงินเฟ้อยังคงทรงตัวสูงกว่าระดับเป้าหมายอย่างต่อเนื่อง”
กล่าวอีกนัยหนึ่ง แทนที่จะส่งสัญญาณผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมตามปกติ รายงานการประชุมกลับเปิดช่องให้เกิด “การเคลื่อนไหวได้สองทิศทาง” คือ Fed สามารถขยับได้ทั้งขึ้นหรือลง ขึ้นกับข้อมูลเศรษฐกิจที่จะทยอยประกาศออกมา ขณะเดียวกัน สมาชิกคณะกรรมการจำนวนมากเห็นพ้องกันว่า การลดดอกเบี้ยรอบถัดไปควรขึ้นอยู่กับ “แนวโน้มขาลงที่ชัดเจนของเงินเฟ้อ”
แล้วเหตุใดดอลลาร์จึงได้รับแรงหนุนแค่ระยะสั้น ทั้งที่รายงานการประชุมมีโทน hawkish ขนาดนี้? คู่เงิน EUR/USD แม้ทดสอบระดับ 1.17 ได้ แต่ก็ไม่สามารถยืนต่ำกว่าเป้าหมาย 1.1800 ได้อย่างมั่นคง แถมในวันพฤหัสบดี คู่เงินยังดีดกลับแบบรีบาวด์เชิงเทคนิคสั้น ๆ กลับขึ้นสู่โซน 1.18 ได้อีกครั้ง อะไรอยู่เบื้องหลังภาพนี้?
ในมุมมองของผม การเคลื่อนไหวที่ไม่ชัดเจนนี้ผูกโยงอยู่กับทิศทางของ CPI ให้ย้อนทบทวนว่า ดัชนีราคาผู้บริโภคชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 2.4% เมื่อเทียบรายปีในเดือนมกราคม หลังจากที่เดือนก่อนหน้าขยับขึ้นที่ 2.7% ส่วน CPI พื้นฐานก็ลดลงมาอยู่ที่ 2.5% เช่นกัน ซึ่งสะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคาในภาคผู้บริโภคเริ่มผ่อนคลายลงแล้ว
รายงาน CPI เดือนมกราคมถูกเผยแพร่ภายหลังการประชุม FOMC เดือนมกราคม ขณะที่รายงานการประชุมสะท้อนมุมมอง ณ ช่วงเวลาก่อนที่ตัวเลข CPI จะออกมา ข้อมูลล่าสุดของอัตราการเติบโตของ CPI จึงช่วยคลายความกังวลเกี่ยวกับ “ฉากทัศน์ hawkish ที่สุด” (เช่น การขึ้นดอกเบี้ย) เนื่องจากเงินเฟ้อเดือนมกราคมขยับเข้าใกล้ระดับเป้าหมายของ Fed อย่างมีนัยสำคัญ แทนที่จะเคลื่อนตัวห่างออกไป
อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้ยังไม่จบ ความคาดหวังจะถูกคลี่คลายเพิ่มเติมในวันศุกร์ เมื่อสหรัฐจะประกาศดัชนี core PCE ซึ่งเป็นตัวชี้วัดเงินเฟ้อหลักที่ Fed ให้ความสำคัญอย่างใกล้ชิด เดือนธันวาคมตัวเลขอยู่ที่ 2.8% และนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่าจะทรงตัวอยู่ระดับเดิมในเดือนมกราคม แต่ถ้าหากดัชนีนี้เคลื่อนขึ้นเข้าใกล้ระดับ 3% ซึ่งเป็นระดับเป้าหมายที่ Fed มองในเชิงโครงสร้าง ตรงข้ามกับที่ตลาดคาดการณ์ รายงานการประชุม FOMC เดือนมกราคมจะ “ถูกตีความในมุมใหม่” และตลาดจะหันกลับมาพูดถึงโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยภายในปีนี้อีกครั้ง ส่งผลให้ความต้องการถือดอลลาร์เพิ่มสูงขึ้น
ในทางกลับกัน หากดัชนี core PCE ชะลอลงมาที่ 2.7% (หรือต่ำกว่า) ตลาดจะ “หวนกลับมานึกถึง” แนวโน้มขาลงของ CPI ทำให้ภาพรวมการชะลอตัวของเงินเฟ้อมีน้ำหนักมากขึ้น ในกรณีนั้น วาทะเชิง hawkish จาก Fed จะถูกลดทอนความสำคัญลงอย่างมาก
อีกเส้นเรื่องหนึ่งที่กำลังก่อรูปขึ้นเช่นกันคือประเด็นภูมิรัฐศาสตร์ ตามรายงานของ CBS News สหรัฐอเมริกาพร้อมที่จะโจมตีอิหรานได้เร็วสุดตั้งแต่วันที่ 21 กุมภาพันธ์ ขณะเดียวกัน Axios อ้างแหล่งข่าวของตนว่า ปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐอาจยืดเยื้อ “หลายสัปดาห์หรือมากกว่านั้น” มีลักษณะใกล้เคียงสงครามเต็มรูปแบบมากกว่าปฏิบัติการจำกัดวง นอกจากนี้ยังมีการพิจารณาทางเลือกของปฏิบัติการทางทหารร่วมกันระหว่างสหรัฐและอิสราเอลด้วย
อย่างไรก็ตาม แหล่งข่าววงในทุกฝ่ายเห็นตรงกันว่า Trump ยังไม่ได้ตัดสินใจขั้นสุดท้าย เนื่องจากความเสี่ยงของการยกระดับความขัดแย้งมีมหาศาล หากสงครามในอิหรานยืดเยื้อ (ซึ่งแทบเลี่ยงไม่ได้ที่จะก่อให้เกิดการสูญเสียครั้งใหญ่ในหมู่ทหารสหรัฐ) วิกฤตการเมืองภายในประเทศสหรัฐอาจปะทุขึ้นได้ ยังไม่นับ “ผลข้างเคียง” อื่น ๆ เช่น ราคาน้ำมันที่อาจพุ่งสูงอย่างรุนแรง (จากความเป็นไปได้ในการปิดช่องแคบฮอร์มุซ) และความไม่มั่นคงทั่วทั้งภูมิภาคอ่าวเปอร์เซีย
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์จึงอยู่ในระดับสูงมาก ทำให้ทั่วโลก—รวมถึงโลกการเงิน—กำลังจับตาดูความคืบหน้าอย่างใกล้ชิด
นอกจากนี้ยังต้องไม่ลืมว่า ในวันศุกร์จะมีการประกาศตัวเลขการเติบโตของ GDP สหรัฐไตรมาส 4 (ประมาณการเบื้องต้น) ตามคาดการณ์ เศรษฐกิจสหรัฐขยายตัวเพียง 2.8% หลังจากเติบโต 4.4% ในไตรมาส 3 และ 3.8% ในไตรมาส 2
เส้นเรื่องทั้งหมดนี้อาจส่งแรงสะเทือนได้มากต่อคู่เงิน EUR/USD ตัวอย่างเช่น หากดัชนี core PCE ชะลอตัวลง และรายงานการเติบโตของ GDP ออกมาผิดหวัง (แม้จะมีการคาดการณ์ในเชิงอ่อนมาก่อนแล้วก็ตาม) ดอลลาร์จะเผชิญแรงกดดันอย่างหนัก เพราะความคาดหวังเชิง dovish ต่อทิศทางนโยบายของ Fed จะกลับมาทวีแรงอีกครั้ง แต่ในทางกลับกันก็มีฉากทัศน์ที่ตรงข้าม หากตัวเลขทั้งสองชุดออกมาดีเกินคาด และอิหรานบรรลุข้อตกลงกับวอชิงตัน ในกรณีนั้นดอลลาร์จะกลายเป็นผู้ได้ประโยชน์หลักจากสถานการณ์
ความคลุมเครือทางด้านข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคจะถูกคลี่คลายในวันศุกร์ (อย่างน้อยในส่วนของรายงานตัวเลขสำคัญ) ส่วนสำหรับวันนี้ แนวทางที่เหมาะสมต่อการเทรดคู่เงิน EUR/USD คือการ “รอดูท่าที” เพราะน้ำหนักของปัจจัยต่าง ๆ ยังสามารถเทไปได้ทั้งสองทาง
