Năm 2026 bắt đầu mà không có sự chuẩn bị nào. Ngay khi ly champagne đã được rót vào những ly mừng Năm Mới, các cú sốc địa chính trị đã làm chao đảo thị trường do vụ bắt cóc tổng thống Venezuela bởi các lực lượng đặc nhiệm của Mỹ và yêu cầu công khai "nhường lại Greenland." Ngoài ra, có tin tức đã xuất hiện rằng Chủ tịch Fed Jerome Powell đang bị điều tra bởi văn phòng công tố Mỹ.

Mặc dù cuộc điều tra liên quan đến một vấn đề khá bình thường liên quan đến việc cải tạo trụ sở của Cục Dự trữ Liên bang tại Washington, nhưng không có nghi ngờ gì về việc lý do thực sự của áp lực lên Powell là nằm ở ý định của chính quyền Trump muốn thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất. Jerome Powell nổi tiếng với lập trường thận trọng về lãi suất, và điều này rõ ràng không hợp với Trump.

Những tin tức như vậy là xu hướng giảm giá đối với đồng đô la Mỹ và xu hướng tăng giá đối với vàng, mà một lần nữa thoải mái thiết lập mức cao nhất mọi thời đại. Chưa rõ liệu đồng đô la Mỹ có thể tăng cường sức mạnh hay không, khi báo cáo thị trường lao động được công bố vào thứ Sáu cho thấy rằng các vấn đề việc làm ở Mỹ có thể sâu sắc hơn nhiều so với suy đoán hiện tại.

Nonfarm payrolls tăng thêm 50,000, thấp hơn dự báo một chút, trong khi số liệu của hai tháng trước đó được điều chỉnh giảm xuống 76,000. Kết quả là tổng cộng 67,000 việc làm bị mất trong quý bốn. Kể từ tháng Tư, việc làm ngoài nông nghiệp và chăm sóc sức khỏe đã giảm khoảng 354,000. Với dữ liệu như vậy, khó có thể tranh luận nghiêm túc rằng nền kinh tế Mỹ đang tăng trưởng vững chắc.

Tuy nhiên, điều rõ ràng là Trump có thể đúng hơn là sai: tình hình thị trường lao động hiện tại dường như còn quan trọng hơn cả lạm phát vẫn đang ở mức cao và đại diện cho một động lực mạnh mẽ để cắt giảm lãi suất nhanh hơn - có thể sớm nhất là vào tháng 1. Các thị trường hiện định giá hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, vào tháng 6 và tháng 9, trong khi kỳ vọng tháng 1 cho thấy xác suất 95% rằng lãi suất sẽ giữ nguyên. Niềm tin này đã giúp đồng đô la giữ vững vị thế - nhưng nếu cuối cùng thị trường tính đến tình hình việc làm thì sao?

Hiện tại, các thị trường đang hoạt động dưới dự báo rằng GDP của Mỹ sẽ tăng trưởng khoảng 2% trong năm nay, lãi suất sẽ được cắt giảm hai lần, và lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm sẽ ở gần mức hiện nay. Kịch bản như vậy ngụ ý sự ổn định. Tuy nhiên, như chúng ta thấy, áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang đang gia tăng, trong khi thị trường lao động đang đặt ra những câu hỏi về triển vọng tăng trưởng GDP. Báo cáo CFTC cho thấy các nhà đầu tư vẫn đang bi quan về đồng đô la: trong tuần, vị thế bán ròng tổng hợp đối với đô la so với các đồng tiền lớn toàn cầu đã tăng thêm 1.3 tỷ USD lên -11.9 tỷ USD. Sự mất cân đối này được thúc đẩy gần như hoàn toàn bởi một loại tiền tệ - đồng euro - nơi vị thế mua đã đạt 23.8 tỷ USD. So với các đồng tiền khác, ngoại trừ đồng yên và peso Mexico, đồng đô la trông có vẻ mạnh mẽ hơn một chút, nhưng lợi thế này là rất nhỏ.

Nói cách khác, các yếu tố chính có thể ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái của đồng đô la hiện nay có vẻ tiêu cực hơn là tích cực. Lạm phát cho đến nay vẫn nằm ngoài tầm chú ý, vì tăng trưởng giá chưa định hình trong những tháng gần đây bất chấp lo ngại rằng thuế quan mới sẽ đẩy giá lên cao hơn. Những lo ngại này dựa trên tính toán cho rằng việc tăng thuế cao sẽ không tránh khỏi việc khách hàng phải gánh chịu, vì các công ty lớn chỉ có thể bù đắp một phần thuế qua việc giảm lợi nhuận và một số tối ưu hóa, để lại gánh nặng chính cho người tiêu dùng.

Vào thứ Ba, báo cáo lạm phát tiêu dùng tháng 12 sẽ được phát hành, tiếp theo là giá sản xuất và doanh số bán lẻ cho tháng 11 vào thứ Tư. Nếu lạm phát cho thấy dấu hiệu chậm lại, áp lực lên Fed có khả năng sẽ gia tăng, khiến thị trường xem xét lại dự báo về lãi suất, từ đó tăng áp lực lên đồng đô la Mỹ. Nếu lạm phát vượt trên kỳ vọng, phản ứng của thị trường có thể còn khó đoán hơn nhưng nhiều khả năng sẽ dẫn đến đồng đô la mạnh hơn so với các đồng tiền hàng hóa, nó yếu hơn so với yên và giá vàng đạt mức cao kỷ lục khác.