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13.03.2026 12:46 AM
隨著海灣戰爭提前結束的可能性下降,日圓走軟

日本第四季國內生產毛額(GDP)第二次預估值優於初步數據,經修正後按年成長率為 +1.3%,顯示國內需求比預期更為強勁。這一結果明顯高於政府所預測 +0.4% 的潛在成長率,為日本經濟復甦勾勒出一幅更為正面的圖景。

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同時,油價正對 GDP 產生下行壓力,且將根據報價所達到的水準而波動。根據 Mizuho Bank 的測算,如果油價穩定在每桶約 100 美元附近,將導致 GDP 下降 0.3%;而若價格維持在約 120 美元附近,未來一年內 GDP 可能減少 0.5%。反過來看,這一風險也對日本銀行(BoJ)構成壓力,使其在經濟放緩的情況下愈發難以為加息行動辯護。

BoJ 將於 3 月 19 日召開會議,市場普遍預期利率將維持不變。不過,總裁植田將會提出其政策建議,市場將密切關注其中是否透露出 4 月可能加息的任何信號。由於日本擁有足以從容應對至少一個月的石油儲備,我們認為缺乏理由預期植田會有任何出乎意料的表態,或日圓匯率會出現大幅波動。

在 CFTC 報告公布後,日圓的短期投機性淨空頭頭寸再度形成,目前規模為 -13 億美元,反映出單週變化為 -22.4 億美元。考慮到日本對能源價格的高度敏感性——其中逾 70% 來自波斯灣——這一結果並不令人意外。計算得出的價格水準已高於長期平均值。

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儘管市場對避險資產的需求不斷上升,日圓仍無法走強,因為其經濟穩定性正面臨威脅。這是一個罕見的情況:在對避險資產需求增加的情勢下,由於日本自身經濟面臨明確風險,這並未有助於穩定日圓。我們認為這一走勢相當具韌性;只要戰爭與油價上漲對日本經濟造成的損害程度仍不明朗,日圓就會持續偏弱。在先前的分析中,我們指出,USD/JPY向160推進的可能性大於回落,而這一趨勢並未改變;測試161.96高點的風險仍在持續上升。

Kuvat Raharjo,
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Evgeny Klimov
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